大股东坐庄

对于这场股权交易，大部分人都将焦点集中在了通用与五菱的得失上，另一个关键角色的作用——上汽却被忽略了。而在部分五菱集团的内部人士看来，作为SGMW最大股东，虽然上汽在这场交易中并未亲自 “出面”，但是在幕后却扮演了至关重要的“总导演”角色。

“这其实是大股东上汽和通用为完成整体交易的关键一环，其实质就是：通用以让出上海通用1%股权给上 汽 ， 换 得 后 者 在 通 用 收 购SGMW10%股权上的支持。”长期关注SGMW股权纷争的资深汽车分析师张志勇告诉记者，通用获得的是未来SGMW在中国、印度市场的利润空间。

联系到近期上汽积极参与新通用全球IPO、通用联手上汽进军印度以及将合资公司上海通用控股地位“拱手让与”上汽等一系列“良性互动”，不难发现：在通用与五菱达成股权收购意向后，最大的受益者毫无疑问将是SGMW的两家大股东——通用和上汽。

2001年，通过国有资产无偿划拨，上汽受让了柳州五菱75.9%股份 (“柳州五菱”随后更名为“上汽五菱”)，此举让上汽在产销规模上直逼一汽和东风。随后，通用认购上汽五菱向其定向发行的股份。重组后，上汽五菱更名为上汽通用五菱，其中上汽占股50.1%，通用占股34%，五菱占股15.9%。

尽管在此后多年时间里，通用除了导入一款雪佛兰SPARK微轿外，并未将优势产品和技术资源导入SGMW，而上汽也忙于其它根本无暇顾及SGMW，但是令人意外的是，凭借自身在微车市场的异军突起，SGMW竟在短短数年时间里成长为盈利能力惊人的合资企业。

“仅仅在2009年上半年，五菱集团就从合资公司的股份得到分红近1亿元，而后者占SGMW股比只有15.9%。”五菱集团内部人士告诉记者，SGMW的盈利能力的确足以让所有跨国公司“眼红”。

据悉，在通用萌生增持股份的念头伊始，五菱集团希望上汽能够出让部分股权给通用，但是此想法遭到上汽拒绝。而随后上汽在获得通用受让的上海通用1%股权后，与通用结成了利益同盟，并在多个场合表示支持通用增股，让五菱处在了被两大股东“两面夹击”的被动状态。

不过，也有分析指出，上汽保住控股权意义重大，这样不管五菱的股份被削弱多少，都能保证中方掌握在SGMW中的话语权和人事任免权，“这一点，足以让上汽在合资公司中保持强势姿态。”

据五菱集团内部的知情人士披露，由于上汽是合资公司SGMW第一大股东，拥有对五菱集团所持SGMW股权的优先购买权，如果第一大股东不同意通用收购五菱股份的协议，通用公司购买五菱股份的协议必然泡汤。于是上汽曾趁机向广西区政府提出“把五菱品牌无偿转给上汽”。

最终的博弈结果成为 “通用出技术，五菱造汽车，上汽收渔利”。

去留五菱

2002年合资组建SGMW后，为支持合资公司的发展，五菱集团曾在合作协议中授权SGMW无偿使用五菱商标及其拥有的基础性专利技术。按照通用与广西区政府近期敲定的五菱股权转让协议，由于五菱集团所持15.9%的股权并未悉数转让，因此五菱品牌仍将在SGMW体系内得以保留。

汽车分析师贾新光认为，在“股权换资源”后，“上汽通用五菱在通用亚洲的地位非常高，占了通用中国业绩的半壁江山，而借助通用的技术优势搭建起自主品牌的乘用车平台。”此外，上汽与通用联手开拓的印度市场，也将对五菱品牌的未来发展至关重要。

接近SGMW总经理沈阳的知情人士向记者讲述了一个小细节，沈阳曾感慨道，“我也想通了，以后就背靠这两大股东的优势资源发展了。”而实际上，在地方政府、国内龙头企业及外资等多方面利益的较量中，弱势的五菱是无法对抗这种结局的。

据了解，在合资8年中，五菱集团与通用关系“递进”的每一步都透着不甘，当年的三方合资协议也是谈了三年才签下。在合作与博弈的背后，是五菱人对自身品牌与营销的自信，还有对大股东资本实力的屈从，而最终，股权旁落的无奈在确保地方政府利益面前显得不值一提。

“如果企业自身没有掌握造车核心技术，即便在与跨国公司合资过程中掌握了多数股权，仍然无法保证这种‘弱势控股’地位不被颠覆。”一位业内观察人士认为。

不过，在柳州市乃至广西壮族自治区政府看来，要“将柳州建成汽车产业基地，实现广西汽车千亿元产业目标”，五菱所持10%的SGMW股份是必须让出来的。

在宝骏品牌发布会上，上汽集团副董事长、上汽股份公司总裁(配置 图库 口碑 论坛)陈虹曾表示，上汽集团将把旗下成熟的配套资源全部带入广西，助力五菱自主品牌轿车发展。通用中国总裁甘维文同样表示，今后SGMW的自主品牌乘用车项目，将得到通用全球技术研发体系的大力支持。

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