投资提示:

我们认为汽车行业4季度整体趋势仍将向好，继续看好行业基本面向好及估值修复推动的投资行情。我们偏好盈利预见程度高，估值相对合理的龙头企业，板块排序为重卡、零部件、乘用车及汽车经销商。重点推荐股票为:中国重汽、潍柴动力、东风汽车、福田汽车、华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、上海汽车、一汽轿车及中大股份。

理由:

4季度销量趋势向好。前三季度，中国汽车销量同比增长36.0%至1，313.8万辆。与此相对应，汽车及相关上市公司三季度业绩同比平均增幅在43%。展望4季度，预计整体汽车销量仍将有13%的环比增长，其中轿车环比增长14%，重卡环比增长10%。预计全年汽车销量有望同比增长30%达到1，780万辆，其中狭义乘用车同比增长32.0%至1，105.9万辆，重卡同比增长59.2%到101.3万辆。

短期内行业预期有进一步好转趋势。对于乘用车而言，预计年底经销商的冲量、节能补贴范围的进一步推广以及购置税优惠到期推动的提前购买使得销量仍存在超预期可能性。对于重卡而言，保障性住房推进力度大于预期、房地产调控政策风险的进一步释放使得需求前景有转暖迹象。

估值仍存在修复空间。历史上A股汽车股整体P/E的平均水平为17.9倍，目前为14.1倍，仍有一定的修复空间。另外，从横向比较而言，A股重卡股目前市盈率相对大盘折价36%，大于历史平均的19%，乘用车目前市盈率相对大盘折价33%，大于历史平均的17%。详细分析请参照图表2~4。

我们仍坚定看好2011年汽车行业的发展趋势。对于乘用车而言，我们预计2011年在销量同比增长15%的支撑下，行业产能利用率仍将维持在83%的高位，相当于2009年的水平。同时，中金宏观组认为，作为“十二五”的第一年，中国2011年固定资产投资将维持20%的同比增长。保障性住房的建设、中西部基础建设投资的开展将部份抵消商业房地产投资增速的下滑，为重卡的需求提供支撑，预计2011年重卡销量仍将同比增长10%~15%。

推动行业成长的长期因素仍然存在。对于乘用车而言，居民收入提升所带来的消费升级、城镇化、保有量的上升空间使得行业增速仍将于未来5年保持15%左右的年复合增长。而龙头企业有望通过其竞争力实现快于行业的增长。对于商用车而言，投资及物流双轮需求驱动，加上排放标准提升、产品更新换代、出口需求等，预计未来5年行业规模年均增速为12%。

风险:

乘用车价格战及宏观经济的不确定性。