十二五汽车业五大任务 有望引爆汽车股(7)

2011年10月31日 08:54
来源：慧聪汽车配件网

字号:T|T

0人参与0条评论打印转发

风险提示：汽车行业景气度持续下滑；新能源汽车市场化不及预期。

江淮汽车（600418）：2015年将实现年产10万辆新能源乘用车规模

2011年1-6月，公司实现业务收入174.38亿元，同比增长7.91%；归属母公司净利润5亿元，同比增长2.2%；摊薄每股收益0.39元。

上半年公司产品销售情况：上半年公司销售各类汽车及底盘26.81万辆，同比增长10.07%，其中瑞风[综述 图片 论坛]MPV3.36万辆，同比增长1.52%，轻卡11.66万辆，同比增长2.71%，轿车8.08万辆，同比增长29.79%，重卡1.73万辆，同比增长34.09%。

其中出口是亮点，上半年共出口3.55万台，同比增长255%，其中乘用车出口同比增长587%，增速行业第一。虽然公司上半年重卡及乘用车业务增长大幅超越行业，但由于贡献公司主要收益的MPV及轻卡业务增长乏力，因此拖累了公司业绩。

公司主要财务指标变动的原因：公司上半年毛利率为13.3%较上年同期下降3.4个百分点，主要原因为人工、原材料成本的上升及由于行业竞争激烈导致产品价格下降。上半年公司销售费用率为4.64%较上年下降2个百分点，管理费用率为3.1%较上年同期下降0.6个百分点，显示了公司费用控制水平进一步提升。

公司业务点评：上半年公司MPV增速明显落后于行业平均15%以上的增速，MPV增速出现下滑的主要原因是，竞争对手一方面推出了新车型，另一方面对产品进行了降价；轻卡增速缓慢原因为，一方面受今年商用车整体萎靡的大环境影响，另一方面福田等轻卡龙头纷纷推出了高端轻卡，而传统的高端轻卡厂商江铃不仅将产品结构下探，而且进行降价。

轿车增长的主要原因是出口的带动，江淮汽车轿车项目经过三年的建设期目前产能已开始释放，随着规模效应的发挥预计毛利率将逐步提升；而重卡增长超越行业的主要原因为一方面基数较小，另一方面是调整了产品结构更贴近用户的需求。

公司未来看点：乘用车方面：公司拟增发扩大轿车生产规模及高性能汽油发动机项目；MPV方面推出高端产品和畅，预计随着轿车生产规模的不断提升，今年轿车业务将扭亏为盈。商用车方面：轻卡开始走高端化路线推出了高端轻卡帅铃Ⅲ；重卡方面：整车和发动机与NC2及纳威司达合资经营充分利用对方技术及销售网络优势，今年上半年已有起色。新能源汽车方面与富士康科技集团签署协议，拟在新能源汽车及汽车电子研发及产业化方面建立战略合作关系。

2011年1月，江淮汽车585辆纯电动同悦[综述 图片 论坛]轿车批量进入私家车市场，在私人购买新能源汽车领域首创国内、乃至全球最大规模的示范运营，开创了全国纯电动轿车规模投放市场的先河。目前江淮汽车已具备年产1万台新能源乘用车的产能建设和产品研发、试验能力，2015年将实现年产10万辆新能源乘用车的产业化规模。

预测2011及2012公司EPS分别为0.92及1.11元，以8月9日收盘价计算对应的市盈率分别为9.9倍及8.2倍。我们给予公司审慎推荐的评级。