十二五汽车业五大任务 有望引爆汽车股(5)

2011年10月31日 08:54
来源：慧聪汽车配件网

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2011年欧曼二工厂投产后，公司的产能瓶颈问题得到有效解决，1-5月份的中重卡产量为5.61万台，同比增长17.34%。产能的释放进而有力地推动了销量的快速增长，1-5月份的中重卡销量为5.7万台，同比增长14.07%，但环比增速表现出前高后低：一季度中重卡同比15.7%的销量增速高于行业平均水平，市场份额也有小幅提升；但自3月份以后，受商用车终端需求下降的影响，公司中重卡产销量均出现不同程度的环比下滑。其中，5月份产量为11974辆，同比增长19.12%，环比小幅下滑3.04%；销量11328辆，同比增长6.55%，环比下滑21.34%。

受益于公司及时适应市场需求调整了产品结构，加大了自卸车、半挂牵引车、矿用车的生产比重，提高了中高端零部件自给率，以及与戴姆勒的合资将帮助公司获得优势发动机资源，开拓高附加值产品，完善产业链。受原材料、人工成本上升影响，业务毛利率可能会略微下降至10%，致使公司业绩对未来原材料市场状况较为敏感。因此，预计公司中重卡业务在2011年依然能够保持谨慎乐观增长，销量增速预计为8%-15%。

产品结构进一步优化

公司在2011年1-5月实现的轻卡（含微卡）产销量分别为21.47万、24.03万辆，同比下降12.77%和2.93%，但公司轻卡行业的龙头地位没有动摇。

一汽轿车（000800）：寄望整体上市推荐-A评级

销量增速下滑，盈利能力下滑更快。2011年上半年乘用车市场销售低迷，自主品牌下滑严重。根据CAAM数据，马自达品牌同比增长17%，而自主品牌奔腾产品同比则出现两个百分点的下滑。同时，整个上来看销售收入的增速低于整车销量增速，净利润下滑幅度更大。单车销售价格持续下降，但管理费用等方面的提高导致单车利润下降幅度超过销售收入增长幅度。

三季度情况预计一般。三季度从行业来看，车价下降趋势明显，一汽轿车7月内份马自达及奔腾品牌均出现较大程度的下滑，其中马自达品牌同比下降39%，奔腾下降37%，其中应收账款（+200%）及存货（+39%）大幅度增加、经营性现金流大幅减少（-14亿元）表明未来1-2个季度之内公司经营压力较大，三季度预计业绩平平。

新一轮的投资高峰期使得未来两年之内公司难见利润高增长。公司今日公告称将投资超过10亿元建设D009项目，预计2011年、2012年总的资本性开支接近在30亿元的水平，项目设计产品开发，红旗C313、发动机、变速箱及生产线改造等，过大过快的资本性开支带来折旧摊销，同时新项目短期内难以构成重要利润来源，预计未来两年之内利润难现高增长。

投资建议。考虑到行业不景气，预估2011、2012年EPS为0.86、0.98元，目前股价对应2011年EPS为15倍PE，超出行业平均水平。一汽集团股份公司已经成立，7月份13号上市公司公告称集团持有上市公司股权由股份公司收购，使得市场对于集团整体上市存在一定预计，在此前提下，我们短期内仍然维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示。行业景气持续回落，车价回落影响EPS，集团整体上市无时间表。