公司前三季度实现每股收益1.51元，其中三季度当季实现每股收益0.42元，略超我们预期。前三季度公司实现营业收入421亿元(同比+31%)、净利润16亿元(Tl28%)，公司业绩大幅提升主要受益于今年商用车市场的持续高景气度，公司1—9月累计销售整车52万辆(同比~-16.7%)，预计公司全年将有望实现汽车销量70万辆(+16.3%)。

公司目前产能偏紧，欧曼二工厂投产后有助于缓解公司中重卡产能压力。公司1—9月累计牛产中覃卡7.83万辆，月均产量接近9000辆，欧曼一工厂设计产能6-8万辆/年，已接近产能极限。公司投资约21亿元的欧曼二工厂预计有望在2011年初投产，欧曼二工厂设计产能6-8万辆/年，达产后福田中重卡总产能将提升至12-16万辆/年，中重卡产能压力有望得到缓解。

我们对于重卡行业持相对乐观态度，预计全年销量仍有望超过95万辆。受益于宏观经济复苏、投资和物流需求恢复等因素，今年重卡市场持续旺销，1-9月共销售78.8万辆(同比+75%)，未来如果宏观经济不出现显著下滑，我们预计四季度重卡销量有望与三季度持平或略有上升，全年销量有望超过95万辆，2011年重卡需求正增氏的概卒较大。

轻卡业务盈利能力稳健提升。公司1—9月共销售轻卡39.6万辆(同比+7.1%)，同时积极推进产品结构调整，中高端品牌奥铃和欧马可的销售占比逐步提升。受益于规模效应和产品结构优化上移，轻卡业务盈利能力稳健提升。

与戴姆勒合资有利于推进公司的国际化进程，预计合资公司有望于明年成立。公司与戴姆勒合资生产中重型载货汽车及其发动机项目，有利于公司出口业务的发展，同时公司的国际化进程亦有望随之加速。预计合资公司有望于明年成立，欧曼中重卡业务25.06亿元的资产评估增值将按照合资公司的建设进度分期确认，维持公司总体业绩平稳。

风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑，固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑，钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

盈利预测、估值及投资评级:综合考虑公司盈利能力以及未来新增产能的投产，预测公司2010/11/12年全面摊薄的每股收益为1.92/2.19/2.48元，当前价27.07元，对应2010/11/12年PE为14/12/11倍。结合目前行业的估值水平和公司市场地位，我们认为公司合理估值水平为2010年20倍PE，维持公司“增持”评级，目标价38.4元。