导语：《商业周刊》今天发表评论文章称，如果通用汽车的债券持有者无法就债转股计划和企业管理层达成共识，通用就唯有步克莱斯勒的后尘申请破产保护了。

现在，克莱斯勒已经走进了破产法庭，而和克莱斯勒同城、同行、同病相怜的通用汽车，他们的前景似乎也在变得逐渐明晰起来，至少从债券持有者递交的最新建议看来，通用汽车最终的去处很可能会和克莱斯勒一样。

4月30日，一个债券持有者委员会针对公司的债转股方案提出了反提案，两个提案之间差异巨大，彰显了双方立场的差别。这一委员会代表了通用汽车270亿美元债券当中120亿的持有者们，假如这些债券持有者和其他的债券持有者无法就这一债转股的计划和企业管理层达成共识，通用汽车要想完成资产重组，恐怕就唯有走上破产法庭的一条路了。

当然，一定程度上说来，这未必不能看作是通用汽车债券持有者特别委员会的一个姿态，他们是想看看企业方面是否能够再提出更高的价钱。根据巴克莱分析师约翰逊(Brian Johnson)的估算，通用汽车4月27日提出的债转股计划当中，这些债券每1美元的价值将缩水到只有2美分至5美分。因此，债券持有者显然会希望企业和美国财政部能够给自己更大的好处，事实上，在克莱斯勒最终破产的前夜，政府方面也曾经试图通过更高的价码来诱惑债券持有者放弃之前的立场。

密歇根州Ann Arbor汽车行业研究中心主任科尔(David E. Cole)评论道，“一段时间，双方都在来回拉锯，这和劳工合同谈判的情况是非常相似的。”

债券持有者希望自己的270亿美元债券能够换取重组之后新公司58%的股权。根据这一提议，汽车工人联合会的健保信托——通用汽车欠他们200亿美元——则将得到41%的股权，而且没有任何额外的现金，至于联邦政府，则一点股权也得不到。

股权之争

这样的建议和通用汽车4月27日的初步提议之间可谓是存在巨大的鸿沟。通用汽车最初的提议是和财政部汽车行业特别行动小组一同打造的，根据这一安排，联邦政府将得到通用汽车59%的股权，这样，预计到6月1日的时候，联邦政府将总计提供给通用汽车200亿美元的贷款，而其中100亿美元债务将被免除。与此同时，汽车工人联合会将得到公司39%的股权，而且他们的200亿美元债务将有100亿美元立即得到现金的偿付。至于债券持有者们，将只能得到通用汽车10%的股权。

债券持有者们之所以会提出这个新的计划，其原因显然是很容易理解的。根据他们的安排，他们最终将获得更多企业股权，而且联邦政府将没有任何股份。债券持有者特别委员会顾问公司Houlihan Lokey Howard &Zukin的常务总经理希格特(Eric Siegert)表示，这样就可以确保联邦政府只是扮演监管者的角色，确保公司管理层的决定不会因为政治因素而出现偏差。

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