诸多车企的梦想，终于在吉利身上看到了曙光——吉利汽车以18亿美元成功收购沃尔沃，获得后者100%的股权及相关资产(包括知识产权)后，吉利不仅承诺保留沃尔沃轿车在瑞典和比利时现有的工厂，也计划适时在中国建新工厂。
但是，此次签约只是完成了收购程序的第一步，业界认为接下来双方的并购融合游戏才真正开始，面临的挑战可能很多。
现金流杀手
吉利汽车在并购英国汽车公司锰铜后，两年来，锰铜控股亏损了2150万英镑，其中2009年亏损730万英镑，2008年亏损1420万英镑。TX4在2009年起已经在国内进行销售，而根据年终的上牌量，仅卖出了14辆。
更大的亏损发生在沃尔沃身上，2009年，该公司亏损15亿美元，考虑到全球34万辆的销量，几乎每卖出1辆沃尔沃就亏损4400美元，这个巨大的窟窿是吉利未来要面对的首要难题。
如果在锰铜公司身上发生的一切延续到并购沃尔沃项目上，将是吉利不堪重负的。吉利控股(00175.HK)2008年净利润达到8.79亿元，如果按照2009年中期业绩增长145%来折算，2009年的净利润为12.7亿元左右，与15亿美元的亏损额度相去甚远。
吉利的收购资金主要来自资本市场，中国银行浙江分行与伦敦分行牵头组成的财团承诺为吉利提供5年期贷款，金额近10亿美元。吉利还与中国进出口银行签署贷款协议。此外，还有部分资金可能来自欧盟银行的低息贷款。
业内预计，沃尔沃后期的营运资金可能也将达15亿美元以上，其中初期投入就需7.5亿美元。这笔“18亿美元”以外的钱，实际上并无定数，这就让吉利在未来运营中遭遇极大挑战。2008年底，当美国政府用500亿美元填上通用汽车的窟窿时，汽车产业吞噬现金流的能力仿佛黑洞一般。
假如中国市场没有给锰铜TX4带来起色，那么吉利未来在国内运作沃尔沃的前景到底会如何，依然需要画上问号。
品牌鸿沟
在3月28日晚的发布会上，李书福向新闻界表示，将永远在比利时和瑞典保留沃尔沃工厂。
“作为豪华车品牌，无论是宝马7系[综述 图片 论坛]，还是奔驰S级[综述 图片 论坛]都不会拿到中国来生产，豪华车品牌最重要的不是成本问题，而是品牌形象问题。”昨日，科尔尼咨询全球合伙人孙健对本报记者表示。
吉利为了维护沃尔沃品牌形象所做的努力是不遗余力的。不仅保留了工厂，还保留了全部员工队伍，保留了全部高管团队，保留了总部，保留了经销渠道。
不过，即便吉利的现金流能够维持沃尔沃继续行驶下去，这些“保留”也是十分奢侈的行为。对于一个长期只生产10万元以下车型的企业来说，沃尔沃与吉利及其品牌之间，有着很大的品牌鸿沟。虽然，维持独立性是保持“品牌特性”唯一途径，然而成本巨大。
从国际并购来看，低端竞购高端不乏先例。2008年，印度塔塔汽车就收购了捷豹、路虎，作价23亿美元，比沃尔沃更贵。从运营近2年的情况看，直到2009年第四季度，捷豹、路虎才实现扭亏为盈。
塔塔汽车公司CFO拉马克利斯兰(C. ramakrishnan)表示，捷豹、路虎采取了一系列成本削减措施，未来还将降低捷豹、路虎的零部件成本。2009年，塔塔公司从国际金融市场获得了超过5亿英镑对捷豹、路虎的资助，用于其技术改造。
而在2008年11月，塔塔通过定向增发的方式，募集了10亿美元用以偿还债务；而在2009年10月10日，塔塔又发行全球存托凭证和可转换债券筹资7.5亿美元，继续偿还债务。
并购前后，塔塔汽车因为捷豹、路虎投入达近30亿美元，维持住了两大豪华车品牌的国际形象和员工开销。
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作者：
赵奕
编辑：
quanming |
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