继中升控股(0881.HK)3月26日在香港上市之后，国内本土汽车经销商集团纷纷加速上市融资步伐，中国进口汽车贸易有限公司近期有望借壳鼎盛天工(600335)上市，成为国内第二家上市的汽车经销商。而一直以来，筹划上市的经销商数量相当可观，较为市场所熟悉的包括广汇汽车、庞大集团、上海永达等。

诸多汽车经销商的上市冲动，也让业内将2010年称为经销商上市元年。但值得注意的是，经销商们的争相上市，一方面固然是因为其规模和赢利能力已经具备了上市的条件，但同时也反映出这一资金密集型行业正面临巨大的资金压力。

事实上，汽车经销商的经营时常与资金紧张相伴。根据估算，一家4S店的建店成本一般需要600万至1000万元，在大城市建店或者开设高端品牌汽车4S店的数字还要更高。除了这先期投入，4S店在运营中还需要大量的流动资金。如果平均车价按12万元计算，如果一个4S店库存达到100台，占用流动资金就要达到1200万左右，而对于拥有多家4S店的大型的汽车经销商集团而言，库存量远不止这么多。

从目前情况来看，多数经销商很难有充裕的自有流动资金，很大一部分需要通过融资取得。常见的操作方式是，经销商以新车合格证作为抵押，向商业银行或者厂家的汽车金融公司申请贷款，待这台车售出后，再将合格证领回。

这样的负债经营方式在车市火爆时不会出现问题，但在车市低迷、回款不力，或者银行信贷政策发生变化、贷款规模缩水、融资成本加大时，却会给经销商造成巨大的资金考验。在2008年金融危机中，就不乏汽车经销商陷入资金链危机甚至关门的消息。

当下，汽车行业库存高企，一些汽车经销商无疑就遇到了资金麻烦。中国汽车技术研究中心数据显示，7月全国汽车销量完成105.62万辆，同比增长17.18%，但环比降低了6.7%，7月份的库存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用车库存周期由57天增加到60天。不少经销商反映，资金成本压力正在加大，而下半年的车市前景仍很难预测。

正是因为在复杂变幻的车市中几经起落，汽车经销商也觉察到了只通过间接融资，抗风险能力较弱，因此很自然萌生出上市直接融资之念。

另一方面，目前汽车流通行业正处于整合兼并的前夜，未来几年行业集中度将会大幅度提高，行业洗牌在所难免。汽车经销商在保证现有4S店正常运营之外，扩张布网更是需要海量资金做后盾，仅靠自有资金很难实现快速成长。谁能顺利上市融资，谁就抢得了发展的先机，这也进一步加剧了经销商集团进入资本市场融资的渴望。

(黄淑慧)

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