公司1亿股权完成从中国昊华到橡胶公司的划拨，显示橡胶集团将充分利用央企平台和集团优势，对旗下橡胶轮胎类相关经营性资产进行清理、规整、整合工作。考虑到风神股份的优势地位，依托风神股份发挥整体协同效应和规模效益，将提高风神股份的核心竞争能力。橡胶集团目前拥有桂林、双喜、黄海等橡胶轮胎企业及研究所，具有一定的研究、品种、地理优势。如果能依托风神股份的平台进行整合，必将带给公司较快的规模扩张和产品拓展，提高公司在市场上的地位。

15万套工程子午胎项目建成投产将成为未来五年业绩的重要来源。

公司15万套工程子午胎项目建成投产，半年报显示形成了4.08亿元的收入。此项目的建成投产将成为未来五年业绩的重要来源。工程子午胎属于技术含量高、赢利能力强的品种，如果运转顺利，产生的效益是巨大的。考虑到新项目刚刚建成投产的不稳定因素、生产环节的协调因素以及终端市场衔接因素，我们预测此15万套的工程子午胎项目的达产期要四、五年才能实现。

以规模和市场化取胜。

公司的全钢胎产能、工程机械产能在行业中排名第一位。从历史数据来看，05年以前公司的毛利率水平一直保持行业第一的水平，说明公司具有较好的生产能力和经营实力。同时公司快速扩张，规模增长快于同行业上市公司；在快速扩张中，毛利率水平在同行业中保持第二名的位置。公司具有较好的市场化运作能力。公司对于新领域的大手笔拓展，比如07年80万套载重子午胎的投产、09年15万套工程子午胎的建成投产、10年500万套半钢胎项目的建设，都因为借助了实力雄厚的大股东支持下得以实现。同时公司与资本市场保持了较好的互动，公司前十大流通股东中基金数量一直以来排行业第一位。

公司10、11年EPS分别为0.45元、0.50元，维持“谨慎推荐”的评级。

考虑到公司在全钢胎业务和工程机械胎业务上具有较好的盈利能力，依托汽车行业和工程机械行业需求增长，迎来盈利规模扩大。我们预计公司10、11年EPS分别为0.45元、0.50元，较前期下调25%，股价对应10年的PE约27倍。考虑到国内A股市场PE为20倍，国内轮胎行业虽然行业竞争激烈、市场集中度低，龙头在市场扩容时具有较大的成长空间。公司作为行业前十大公司，能分享较多的成长空间，新项目具有较大的盈利能力，维持“谨慎推荐”评级。(国信证券 陈爱华 张栋梁)

黔轮胎A：毛利率继续下降 细分市场优势凸现

10年公司产能为603万条，其中全钢胎产能达到290万条，斜交胎240万条。上半年轮胎产量为277万条，同比增长16.7%，是公司收入增长的重要来源。其中子午胎144万条，同比增长27.6%，毛利率为15%；斜交胎133条，同比增长6.9%，毛利率为19%。全钢胎与斜交胎成为公司业绩的两大支柱。全钢胎一直是公司主导的盈利品种，具有较高的毛利率，也是公司产能扩张的首选。在斜交胎上，坚持经营毛利率水平较高的品种，比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎、军用胎。使得在行业纷纷淘汰斜交胎产能的前提下，公司斜交胎业务能够获得较高的毛利率，成为业绩的重要支撑。

相关专题：

美国对华轮胎征35%关税

相关报道：

轮胎特保案 WTO裁定美国胜诉

WTO裁定美国胜诉轮胎特保案 中方将上诉

WTO裁决美对华轮胎特保措施不违规 贸易保护风险加大

中美双输 WTO裁定“轮胎特保案”

受美国轮胎特保影响 对美轮胎出口预计降40%

轮胎特保案裁决中美“双输” 部分问题仍存争议