S佳通：毛利率大幅下降 关注
2010年以来天然橡胶价格延续上扬态势并保持高位运行，9月份以来，上海橡胶期货的价格已超过3万元/吨，达到历史高位。轮胎分会的统计数据显示，今年1-8月，国内45家轮胎企业的毛利润率平均降低1.12个百分点。
随着天然橡胶价格持续上涨，前三季度公司这毛利率为11.12%，同比下降约11个百分点。我们预计全年公司毛利率约降至11%。
经营活动现金净流量大幅增长。前三季度公司经营活动现金净流入2.20亿元，同比增加275%，主要是因为公司增加远期支付结算方式及控制库存所致。
受益轮胎产业政策。2010年10月份工信部出台《轮胎产业政策》，要求2015年乘用车胎子午化率达到100%。该项政策将加快轮胎行业产业结构调整和促进轮胎产业从分散走向集中化。公司控股51%的子公司福建佳通作为佳通轮胎的重要出口生产基地，近年一直保持较高发展速度，并根据市场形势调整产品结构，不断向高档轿车子午胎延伸。
预测与评级。预计2010-2012年EPS分别为0.17元、0.21元、0.26元，以10月28日收盘价9.29元计算，对应的动态PE分别为55倍、45倍和36倍。维持公司“中性”的投资评级。(天相投资研究所)
黑猫股份：收入快速增长 毛利有待提高
事件：
黑猫股份1-6月实现营业收入14.2亿元同比增长86%，归属于上市公司股东的净利润3140万元，同比增长76%，实现每股收益0.13元，同比增长77%。
点评：
1. 受益于下游轮胎行业的需求旺盛，保持了较高的开工率，产量和销售收入大幅增长，营业收入由上年同期的7.6亿元增加到14.2亿元，增幅达到76%。
2. 公司毛利率有所下降:由于上游焦化行业限产，山西、陕西和内蒙等焦化产区开工率明显下降，造成公司韩城基地、乌海基地的原料油供应紧张，价格上涨，炭黑生产成本上涨，使得毛利率由上年同期的19.3%下降到本年度的14.7%。
3. 新生产线投产:公司控股子公司乌海黑猫炭黑有限责任公司二期工程的4号生产线竣工投产，使公司炭黑新增产能4万吨，达到年产47万吨。由于该生产线的投产，使得流动资金需求增加，造成经营活动产生的现金流净额下降58.11%。
4. 预计下半年原料油供应仍会紧张，价格仍将保持在高位运行；炭黑需求仍将保持增长，但增速会有所放缓；受此影响，中小炭黑生产企业由于成本压力和原料供应不足致使开工率下降，整个炭黑行业的集中度会得到加强。
考虑到公司在炭黑行业中的龙头地位，未来将提高产品的价格来消化成本的上扬，未来利润增长有很大的确定性，维持推荐的评级。(国元证券 王广军 刘斌)
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