锂电池里的未知“宝股”

无论是电动车还是混合动力车，从产业链各个环节的比重来看，动力电池、电机等关键部件成本占电动车整车成本的30%至50%。因此，国信证券认为，产业获益的排序基本是电池、电机、电站等零部件和配套部门，以及整车。

在电池产业链中，锂电池因为安全、容量大、充电迅速被认为是电动汽车的主要动力源。

锂电池主要由四部分，即电极材料(正、负极)、电解液、隔膜以及导电剂、粘结剂、极耳和六氟磷酸锂(LiPF6)等组成。一辆电动汽车上的锂电池需要使用正极材料50公斤，负极材料40公斤，电解液40公斤等。锂电池占电动汽车成本的30%-50%。而锂电池中，隔膜占电池成本20%-30%、正极材料30%、电解液12%以及导电剂等其他部分占30%左右。由于原材料、生产技术和生产复杂程度的不同，这几部分的毛利率相差很大，如正极材料30%，负极材料20%，隔膜和六氟磷酸锂都是70%，电解液的毛利率是40%。隔膜和电解液的生产难度和技术含量最高。

全球磷酸铁锂电池正极材料的主要生产厂商来自于美国的Valence、A123和天津斯特兰。两家美国公司合计产能在1000吨左右，生产基地都在中国，但都不对国内客户提供电池材料。

而天津斯特兰却没有上市。有传闻称，整车生产企业有收购天津斯特兰公司的可能。此外。烟台卓能、北京锂先锋、苏州恒正、北大先行、合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技、新乡华鑫、新乡创佳等公司都在从事磷酸鉄锂的生产。

尽管如此，上述多数企业没有直接在A股上市。但合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技均被已上市的公司持有部分股权。

7月份，佛山照明收购合肥国轩20%的股权，手续仍在办理中。

截至2009年12月31日，国轩高科总资产3亿元，净资产1.05亿元，营业收入3624万元，利润总额539万元，净利润454万元。根据去年的利润情况，佛山照明20%的参股比例，可获得的利润贡献十分有限。不过，湘财证券新能源小组研究员侯文涛计算，假设每年新增动力汽车15万辆，国轩市场份额10%，净利润率25%，到2012年国轩将能够贡献佛山照明EPS0.1元。

佛山照明自7月1日以来，截至10月20日，上涨61%。

中国宝安子孙公司众多。工商资料显示，天骄科技52%的股份被深圳大华永昌投资有限公司持有，而这家公司有两个股东，一是中国宝安，持股比例为49%；二是中国汇富投资，持股51%。而持有汇富投资90%股份的又是中国宝安高管控制的富国投资，剩下的10%股份，则由万安投资持有。根据中国宝安去年年报，天骄科技在2009年销售首次突破2亿元大关。但是给公司带去多少净利润，却没有详尽披露。

中国宝安虽然涉足新能源、锂电池，但市场对其追捧远没有佛山照明那么强烈。7月份以来，股价上涨39%。

深圳一私募如此看待中国宝安的新能源产业：“宝安旗下有100多家参股公司，当中许多公司互相关联，经营情况披露信息有限，所以比较难判断新能源对宝安的明确影响。”

另一方面，天骄科技主营钴镍锰酸锂三元正极材料多用于小型设备上，并非为电动汽车提供原料，其磷酸铁锂的生产规模相对有限。

国泰君安今年7月份报告预测，贝特瑞、天骄共两家公司今年贡献中国宝安每股收益0.09元，明年提升至0.12元。

在三元正极方面，上市公司资源较多。

中信国安也是子孙公司繁多的公司，旗下盟固利电源有限是国内领先的锂电池正极材料供应商，主要生产的正极材料为钴酸锂，占国内市场40%的份额，此外该公司还生产钴酸锂，也有锰酸锂和镍酸锂，也是三元正极。然而，当前认为最有可能成为电动汽车主原料的是磷酸铁锂，该公司未披露染指。即便如此，7月以来，中信国安上涨37.93%。

今年在创业板上市的当升科技，也拥有生产锂电池正极的能力(主要是钴酸锂、锰酸锂)，但市场似乎并不认可，7月1日至10月20日，该股股价下挫10.71%。金元证券给出的业绩预测为，2010-2012年EPS分别为0.65/1.12/1.70元。

杉杉股份自7月1日至10月20日来上涨37%。该公司上半年公司实现营业收入12.31亿元，同比增加39%，实现净利润6553.46万元，同比增加44.59%，归属母公司利润6315.2万元，同比增加39.16%，对应每股收益0.154元，比去年同期增加40%。其中大部分业绩来源于锂电池。上半年公司锂电池材料业务实现销售收入6.01亿元，占上半年总营业收入的一半，同比增长77.79%，营业利润1.07亿元，同比增长114.49%，毛利率17.89%，同比增长3.06%。但值得注意的是，杉杉股份已经不是锂电池负极生产企业了，它的正极销售额已经超过了负极和电解液之和。

生产锂电池正极的上市公司还有厦门钨业等。相比而言，锂电池负极生产企业及电池生产企业表现相对弱些。比如亿纬锂能自7月份以来，截至10月19日大幅跑输大市，只有1.82%的涨幅，但10月20日的涨停，又显得没有道理。12 上一页 下一页