骏威汽车的资本故事折射广州本田财务秘密(3)_汽车

骏威汽车的资本故事折射广州本田财务秘密(3)

2010年01月22日 17:07汽车导报【大中小】【打印】共有评论0条

骏威变身重展活力

1999年5月，骏威投资公布1998年年度业绩，因为获得8865万元呆坏账准备金回拨，公司旗下4家配套零部件企业(附属公司广州威达[综述图片论坛]机械企业有限公司辖下的汽车电器厂、汽车配件公司、人民汽车配件厂、广州市汽车工业供销公司)营业额约5.5亿元，经营亏损5100元，但还是有2363万元利润。很快，7月后这四家不良资产公司被骏威投资出售给母公司，每家象征性支付1元，上市公司负债再减至40%。骏威投资可以说一身轻。

1999年是骏威投资大动荡的一年，股权和资本结构变化多，新的合资项目也在筹备中，市场模糊，股价剧烈动荡，2月还在最低的0.345元，7月已经攀到最高的1.5元，11月又跌回0.5元。而运筹帷幄的骏威投资股东们不断变化手法，展现财技，获得多多收益。

1999年7月3日，骏威投资两大股东广州汽车工业集团及越秀企业趁股价上升开始减持。两家原持有骏威投资81.4%权益，减持后两者共持有74.2%权益。广州汽车工业集团占56.7%，套现6990万元，越秀企业占17.5%，套现1540万元。

7月12日，越秀企业在市场再出售1687万股，套现1991万元。

7月19日，越秀企业又透过投资银行BNP百富勤及东方惠嘉配售1亿股旧股，套现1.25亿元。

两次减持交易完成后，越秀企业持有骏威投资的股份从16.33%减至11.67%。原来的雪中送炭者，在帮人帮到可以送上路时，快速抽身，把股权交给真正的汽车投资者，同时获得数亿元的投资回报。这是两全其美的事。

看到这里，我们会感慨当年红筹公司的资本运作能力，其实，因为背后有国际大投资银行的高手相助，这些大进大出的资本游戏有很多戏剧结果。

有关广州本田的幕后资本故事已经大局初定，1999年上半年，投资初期的广州本田亏损8200万元，中期业绩还有1075万元利润，这来自于一年多复杂的股权关联交易。

但很快，埋首生产的广州本田开始走上正轨，一年完成超过300项生产技术改造，达到生产广本雅阁[综述图片论坛]轿车的要求，他们计划于2000年在各地建立约100间直销店。1999年全年销售本田车9980辆。自1999年投产以来的9个月，产值已达到23.9亿元人民币。

截至2000年6月，广州本田汽车半年生产车辆12180台，销售12055台，市场占有率从1.7%，很快超过4.3%，2000年6月20日，骏威投资改名骏威汽车，成为香港资本市场真正的汽车股。

9月份公布的骏威汽车中期业绩已经展示美妙的未来：自身营业额3.28亿元，增长12.19%，利润只有189.9万元，去1999年同期下跌97%，但是，得益于广州本田汽车的合资公司收益，骏威汽车利润仍然大涨14倍，有1.6亿元之多。

骏威汽车的股价也从2000年初的0.6元，一路上扬，8月达到1.4元高位。股价半年升幅超过50%。

2000年9月，为了应对广州本田的扩张，需要投资数亿元，骏威汽车再次动用资本市场杠杆，大股东广州汽车工业集团先发售5亿股旧股，每股作价1.28元，获得资金6.4亿元，大股东再认购骏威汽车发行的3.5亿股新股，价格相同，骏威汽车拿到4.48亿元，大股东套现1.92亿元。

大股东广州汽车工业集团刚和日本五十铃合资成立了“广州客车”企业，需要资金投入，减持骏威所套现的资金投资于此。骏威汽车配股筹集的4.48亿元大部分用在广州本田扩大规模，和销售点的扩充、零件厂的投资上。

这些举动的意义很明显，广州本田是个疯狂的奔跑者，陪玩的骏威汽车需要有实力和他一起玩，不然就会被淘汰。而有大股东护航的红筹公司，有各种办法让自己变得有耐力。他们的关联交易和股权活动之频繁，远远超过寻常企业。

我们眼见的诸多次集资、配售、股权活动，若隐若现很多幕后的国际大投资银行、制造故事的玩家高手，没有他们，骏威汽车翻不了身，广州本田也不会这么顺利，这一点不容置疑。

到了2001年1月15日，骏威汽车持股95%附属公司广州汽车集团与最终控股股东广州汽车工业集团订立协议，购入广州汽车工业集团的全资附属公司广州本田汽车第一销售有限公司的 51%股权，作价4299万港元。广本第一销售公司2000年度税后盈利约为1400万元。这是注入骏威汽车相对优质的资产。

随后公布的2000年年度业绩令人惊讶：纯利4.53亿元，比1999年大升约10倍，骏威汽车全年营业额约为7.86亿元，较1999年上升25.9%，每股基本盈利16.9仙，不派末期息，每10股送1股红股。

当然，这些收益主要是靠占其盈利95%的国内轿车——广州本田汽车销售大幅增长。

2001年的骏威汽车年度利润达到7.24亿港元，较上年度增长59.8%，公司年度营业额为 12.96亿元，上升64 .8%。广州本田汽车2001年生产5.11万辆，销售了5.106万辆，增长约58 %，国内市场占有率飞跃到28.9%，广本提供给骏威汽车7.66亿元利润。

2002年呢？骏威汽车全年纯利10.92亿元，大增50.8%。来自广州本田的盈利贡献也增加59%达到12.2亿元。广州本田车厂生产5.908万，销售5.9151万辆，增长15.51%及15.95%。可以看出，骏威汽车已经离不开广州本田。

2003年度业绩更漂亮，骏威汽车自营业务营业额微升5%至15亿元，但有1400万元的亏损。但其控股47.5%的附属公司——广州本田则继续快速增长，提供约18亿元税前盈利贡献，骏威汽车全年有16.87亿元盈利，升幅达54%，每股盈利增长51%至0.489元，并派发末期息6仙和特别股息8仙，连同中期息4仙，全年息率达2厘左右。骏威除派发股息外，也建议1股送1红股，即变相在5月将股份拆细(1拆2)。

2002年骏威的股价只有2元多，而2004年4月初，骏威汽车股价已升至9.6元，升幅近3倍。买骏威汽车的股民乐开了花。这是资本市场的最好说明。

了解广州汽车工业的窗口

从早年一个连续亏损的红筹股到今天每年业绩大幅增长的绩优股，骏威汽车是个好故事，他经历了法国标致汽车、日本本田汽车两次婚姻，一次惨败，一次有超乎想象的收益。这可以视为骏威汽车大悲大喜的注脚。

我们翻阅骏威汽车10年多的历史，可以清晰看到广州汽车工业、广东的海外窗口公司的历史，这是研究的一个独特窗口。而这个窗口也不时告诉我们一些信息：2002年4月骏威汽车把骏威客[综述图片论坛]车45%股权卖给母公司，回收4973万港元。面对对手降价压力，广州本田2003年6月押后经济新轿车本田飞度[综述图片论坛]上市时间，以保住广州本田利润。骏威汽车主席兼总经理张房有在香港表示，虽然内地轿车市场减价战及进口车配额增加，但该公司不会考虑减价。