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大众保时捷合并案 重组道路或将一波三折

2009年05月25日 08:04大洋网-广州日报 【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

去年最劲爆的车企收购案是什么？恐怕要数“小鱼吃大鱼”的保时捷收购大众一案了。从2005年开始，保时捷就跟大众结下了不解之缘，直至2009年1月，保时捷持大众汽车普通股达到50.76%，而按照保时捷的计划，今年内这一比例将提升至75%。

不过，拜金融危机所“赐”，这起收购并未能够如期进行。上周，这一收购案再起风波。

“郎有情，妾无意”

事实上，目前再使用“收购”一词已经不太恰当。去年，保时捷通过购买大众股份的方式，取得了50%以上的“话语权”；而且根据保时捷的计划，持有大众股份的份额在今年将达到75%。但现在这项计划被叫停，根据双方协议，最后将有可能以“合并”的方式收场。

本月初，保时捷和大众曾达成一项试验性的协议，即双方联合创建一个独立的公司管理旗下10个品牌，其中保时捷公司自有的高档跑车品牌保时捷将保持独立。届时这个欧洲最大的汽车制造公司将拥有保时捷、大众、奥迪、兰博基尼、斯柯达、西特、宾利、布加迪、斯堪尼亚和大众商用车10个品牌。而据了解此次协商内容的人士透露，在新公司的组织结构里，保时捷总裁Wendelin Wiedeking可能出任比现在更有权力的职位。

这听起来十分完美，双方合并之后，将成为欧洲首屈一指的汽车制造商，产品竞争力也会大大提高。从这个计划来看，保时捷似乎也占了不少“便宜”。

事实上要实行这个“完美计划”，并不是一件简单的事情。从最新进展来看，双方似乎陷入了一个“郎有情、妾无意”的境地。

5月18日，保时捷公司监事会召开了一次危机会议之后，大众汽车表示，已无限期推迟与保时捷汽车控股股份公司的合并谈判。

大众方面认为，只有当保时捷拿出明确的建设性参与态度，谈判才可能恢复。大众汽车谈判小组负责人Bernd Osterloh的发言人Gunnar Kilian向美联社表示，目前缺乏进行建设性谈判的氛围，他敦促保时捷明确阐明合并计划。

不过，保时捷方面态度则较为坚决，坚持认为只是取消了一次“例行会议”，保时捷公司发言人Anton Hunger表示，尽管还没有时间表，但两家公司的合并谈判将继续进行。

保时捷为何如此“多情”？

保时捷为何如此执著于牵手大众呢？答案就是两个字：利益。

保时捷在收购大众股份的三年多时间里，就背上了大约90亿欧元（约合120亿美元）的债务，随着国际金融危机深化与国际汽车市场疲软，保时捷方面压力陡增。

据境外媒体报道，按照和债权银行达成的协议，保时捷公司必须在5月底之前归还其欠下的33亿欧元债务，另外67亿欧元的债务可延期至一年后归还。对此，保时捷方面否认了所谓公司33亿欧元的债务即将在5月底到期的传闻，声称实际上到期日是2010年3月，甚至还允许延期一年。但是，保时捷公司财务告急似乎已是无可争议的事实。

不过，负债累累的保时捷，在去年大量增持大众股份时（2008年8月~2009年1月），在身背巨额债务和销量下降的情况下，销量下降超过四分之一，利润却增长4倍。这无疑归功于大众公司的股份。

保时捷公司董事长Wendelin Wiedeking正在积极寻找合作者，帮助自身渡过难关。据称，保时捷公司同来自中东石油国家的一家主权财富基金加紧进行有关入股的谈判，并且已经取得令人满意的进展。同时，为了解决燃眉之急，保时捷甚至开始动起德国政府不久前推出的主要为中小企业解困的企业救助基金（Deutschlandfonds）的脑筋，并已经向负责该项基金运作的国有德国复兴信贷银行（KfW）探寻使用这笔资金的条件。若可能的话，保时捷公司准备在近日正式申请一笔十亿欧元的信贷资金，以解燃眉之急。

很显然，假若大众和保时捷联姻成功，保时捷就有权使用这家德国汽车巨头的现金流。

不过，大众也不甘心成为保时捷的“打工仔”。因此，大众汽车不满保时捷一直没有解释债务何以在6个月内暴涨3倍。大众公司监事会主席费迪南德·皮耶希12日称，保时捷必须先公布详细债务情况，努力降低负债额，否则大众不能冒险和保时捷合并。

两者合并受制于州政府

从目前大众公司的股权结构来看，保时捷拥有将近51%的股份，是第一大股东；第二大股东是德国下萨克森州政府，拥有20%的股份。根据德国《大众法》，下萨克森州政府有权否决大众公司的战略决定。德国下萨克森州的州长Christian Wulff表示他已经准备好探讨大众的未来了。不过，德国政府并无意在财政上支援保时捷偿还债务。

据德意志银行基金经理郑骢向新华社表示，无论双方谈判出现什么波折，但有一点是肯定的，那就是两家公司的整合对双方都有好处，因为新集团将集高中低档轿车和卡车生产为一体，更具规模效应。他认为，未来双方在股权分配、人事安排及业务整合等方面必然有一番较量，但一体化方向不会改变。

保时捷大众结缘始末

2005年9月：保时捷成为大众最大股东。

2007年2月：保时捷增持大众汽车股份达到31%。

2007年6月：保时捷把公司更名为欧洲保时捷汽车控股股份公司。

2007年10月23日：《大众汽车公司法》被判废止，保时捷控股大众倒计时。

2007年11月5日：迫于工会和高股价压力，保时捷推迟并购大众汽车。

2008年3月3日：监事会批准保时捷将其大众股份增加到50%以上。

2008年6月8日：保时捷在其60周年纪念日上称将增持大众股份到50%。

2008年6月18日：德国下萨克森州追加购入50万只大众股，抵制收购。

2008年7月23日：欧盟委员会批准保时捷收购大众。

2008年9月16日：保时捷宣布拥有大众汽车公司35.14％的股份，掌握了实际控制权，使大众汽车成为旗下子公司。

2009年1月5日：保时捷汽车公司已增持大众汽车普通股达到50.76%。至此，保时捷已经成为大众最大的股东。而根据保时捷预计，在2009年保时捷会将这一比例提升至75%。

2009年5月6日：双方同意组建集团公司，将与相关方探讨具体合并事宜，预计4周内合并完成。

记者观察：

“恋爱中的犀牛”

早在去年保时捷持续增持大众股份的时候，我就有好几个疑问：第一，旗下品牌如何处理？第二，豪华跑车会否“打架”？第三，能否与工会达成妥协？

现在看来，即使双方的关系从保时捷收购大众，到双方“合并”平起平坐，这三个问题依然存在。甚至，更大的问题还将出现：那就是利益分配。

这里指的利益分配，包括好几个方面的问题：新公司的股权问题、公司高层职位分配、旗下车型舍谁保谁……这就好比结婚了以后两人谁做饭谁洗碗一样，永远都是个难缠的事儿。

从2005年“保众”结缘一路走来至今，都是保时捷占据主导地位，收购股份、更名、扫清法律障碍、持续增持股份……大众只得靠下萨克森州的20%股份才能够稍稍有所抵制。可以看到，保时捷向来资金充沛，并不存在缺钱的问题。但近6个月以来，保时捷却开始出现“疲态”，销量下滑和金融危机的双重打击，让保时捷开始负债累累，只能靠大众的股份来实现盈利。这使得原本处于劣势的大众开始有话语权，有媒体甚至称，大众已经开始“反客为主”了。

在金融危机肆虐的2008年，大众汽车集团逆市增长，在全球共销售新车630万辆，同比增长1.3％，使销售额攀升4.5％，达到1138亿欧元；全年营业利润达到63亿欧元，比上一年增长3.0％；税后利润达到47亿欧元，比去年同期增长13.7％。这确实给大众提气，化被动为主动也是意料之中。

有时候看看，大众和保时捷就好像“恋爱中的犀牛”，相互吸引，可双方在恋爱期间就已经掐得不可开交，真到“领证”之后，吵闹打架必然是家常便饭。

两个性格都很强的人在一起不会长久，两个实力都太强的公司合并也未必是好事。谁知道呢？

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