大股东“坐庄”：上汽通用五菱股权纷争始末_汽车

大股东“坐庄”：上汽通用五菱股权纷争始末

2010年11月06日 09:31经济观察报【大中小】【打印】共有评论0条

再过10天，一款挂着“马首”标识的“宝骏630(配置图库口碑)”将缓缓驶下上汽通用五菱(以下简称“SGMW”)位于广西柳州的轿车总装线。

尽管车型技术上源自“过时”的国内畅销车型老款别克凯越[综述图片论坛](配置图库口碑论坛)，但作为计划中要献给合资公司成立八周年的一份“厚礼”，宝骏630的诞生让大股东上汽集团和通用汽车欢呼雀跃。

与此同时，小股东的代表五菱人感到困惑和纠结——他们至今仍不能确定，通过向大股东通用汽车转让股权以换取宝骏轿车项目启动的 “对赌计划”，能否让这家依靠微车业务快速起家的合资公司在下一个10年跃上轿车新台阶。

据记者了解，通用和五菱已就受让SGMW股权之事达成了一致。作为SGMW第二大股东，通用将受让五菱10%股权，而一旦上述股权转让计划获得政府监管部门批准，SGMW的最新持股结构将由上汽、通用和五菱分别持股 50.1%、34%和 15.9%变成50.1%、44%和5.9%。

就此，记者联系了上汽、通用和五菱的公关宣传部门，不过三者均以“不知情”为由，拒绝对此置评。而在两个月前还言之凿凿地发布过“否认公告”的SGMW，此时措辞上却来了一个近乎180度的转弯。“目前不方便回应，我们都在等领导最终的说法，宝骏下线的时候可能会有消息公布。”

更大的背景是，11月3日，通用汽车正式向美国证券交易委员会递交了一份首次公开募股(IPO)申请。几乎可以肯定的是，上汽将会参与其中成为通用的战略股东。此前，通用已将上海通用股权的1%转让给上汽，以确保上汽在上海通用中持股51%成为控股股东；同时，通用还与上汽宣布了联合开发印度市场、联手开发小型发动机以及新能源车等计划。这让很多业内人士坚信，SGMW的股权变更，只是上汽与通用利益交换的一个筹码。

二次让股

成立于2002年的上汽通用五菱是国内发展速度最快的汽车企业。2009年，SGMW年销量超过106万辆，蝉联乘用车企业销售冠军。

看到“钱景”的通用中国高层早在三年前，就曾公开表示过 “希望增持SGMW股份”，但是由于股权更迭牵涉多方利益，有关各方对此一直三缄其口。此后，每隔一段时间，就会有媒体爆出“五菱将出让SGMW股份”的猛料。今年8月，五菱方面还为此发布了否认声明，这也被认为是在“贱卖国有资产”舆论压力下所做的缓兵之策。

据记者了解，真正的交易实际上早已在私下里达成。

“整体的框架协议早在去年就已经敲定，但是一些核心条款的细节直到今年上半年才达成一致。”SGMW内部知情人士透露，尽管官方消息尚未对外发布，但将五菱10%股权转让给通用“大局已定”。据悉，通用已承诺将在柳州再建一个规模庞大的乘用车基地，且这一提议已得到股东三方的认可。

获得中方股东手上更多的股权，是苦等三年的通用乐于看到的结果。由于SGMW近年来业绩斐然，通用自从2007年起便提出了增持SGMW的想法，但是小股东柳州五菱集团内部对此出现分歧，支持者认为可以为五菱换来更好的发展，反对者则认为是贱卖国有资产，彻底放弃五菱的控制权。虽然屡遭挫折，通用并未放弃，转而采用“曲线包抄”的方式加快对上汽和当地政府的游说。

从2007年下半年开始，以甘文维(KevinEWale)为首的通用中国高层便频频造访柳州。这个五年前便被通用派驻中国，并早已习惯用筷子吃中餐的澳大利亚人很明白，作为广西政府100%拥有的地方国有企业，五菱集团没有任何理由不听当地政府的。

说服五菱出让股权的计划，终于在2009年上半年获得实质性突破。当年7月，甘文维低调造访了柳州，并最终敲定了通过向SGMW导入轿车平台，以换取五菱集团出让手中股权的一揽子计划。

虽然在五菱集团内部仍然饱受争议，但是“股权换轿车”方案最终还是得到大股东上汽的默许，以及当地政府的“力挺”。就在甘文维离开柳州仅一周后，为上马轿车项目、总投资额达21亿元的SGMW东部工厂改造工程暨柳州发动机工厂二期项目正式启动。

五菱集团内部的知情人士曾向记者透露，“收购谈判基本上是由区政府主导的，五菱集团一开始并没有领导参加。后来虽然有五菱的领导参加，也基本上没有发言的机会。所以大多数时间都是区政府和通用在谈。”

据悉，通用最初的胃口并没有局限在获得五菱集团手中所持SGMW股权的10%，而是其所持的全部15.9%股权。由于通用承诺将轿车产品导入SGMW，区政府一度同意了通用提出的收购五菱所持全部SGMW股权的要求，并做好了“将五菱品牌无偿转让给上汽”的心理准备。

不过，由于当时通用在美国本土已处于“申请破产保护”的业务重组漩涡，这一安排立刻招致了五菱集团内部人士的强烈抵制。当时，集团内部甚至有人以“国有资产被严重贱卖”为由，向“上面”反映情况以阻止这笔交易。

“五菱集团仅占15.9%的股权，经专业公司评估，该部分资产价值7.24亿元。但卖给通用的协议价格却是3亿元左右。”上述知情人士披露，广西地方政府之所以同意“贱卖”五菱集团股份，最主要的目的是想吸引通用在广西上马新的轿车项目。自治区主要领导批示此事：“把轿车项目拿来，其他的都可以谈。”

来自五菱的抵制一度让通用的股权收购计划陷入僵局。不过，在宣布进入破产保护40天后，新通用的诞生让该计划顿时“柳暗花明”。新通用不仅将不良资产和债务全部剥离，而且把以中国为首的海外业务作为优良资产打包进来，并“破天荒”地将国际运营总部落户上海。

新通用的诞生及其多项强化中国市场地位的举措，在一定程度上打消了五菱集团和广西区政府对其财务能力的顾虑，但是要将五菱集团所持的SGMW全部15.9%股权全部吃下 (其结果是SGMW由三方合资企业变成由上汽和通用两方合资的企业)，并且“将五菱品牌无偿转让上汽”的计划仍然面临重重阻力。

“广西不能没有自己的工业品牌，合作必须有利于五菱战略和自主品牌的发展。这一点不能有半点让步。”面对通用咄咄逼人的股权收购攻势，五菱集团给出的“底线”是：“股权可以部分让出，但是五菱品牌必须保留。”再三权衡之下，通用最终被迫将股权收购标的由15.9%降为10%。