难题三：合资资产如何评估

俗话说，无风不起浪，一汽整体上市果真是“空穴来风”吗？援引分析人士的话称：“一汽集团整体上市是大势所趋，但是时机还未成熟。”那么，一汽整体上市究竟“卡”在哪里？

“一汽整体上市迟缓的一个重要原因在于，以一汽-大众为代表的合资公司的资产评估出现问题，没有达成一致的估值定价策略，公允价值比较难计算。”一汽集团内部人士向媒体透露，中资和外资的不同考虑和出发点，使得资产评估进展困难。

“合资资产是一汽集团现在非上市资产中盈利能力最强的一块，对于市场来说，如果这块不能装入上市公司，一汽的魅力也就难以体现了。”一位业内人士对记者说到，“但是现在问题在于，即使仅仅是将中方持有的这部分股权装入上市公司，也需要外方股东的点头。这与长期以来，中外资的利益博弈有关。”

事实上，不仅仅是一汽集团，广汽集团想实现整体上市也遇到相同的问题。从2002年到现在，广汽整体上市事宜迟迟未定调，与合资方态度暧昧不清有很大的关系，日方认为其并不能从合资企业上市中得到多少益处，因此对广汽整体上市一事并不积极。

目前，一汽集团的合资资产主要包括三大部分：与德国大众的合资资产、与日本丰田的合资资产以及与日本马自达的合资资产。而这些合资资产对于一汽集团的重要性可以由以下一些数据中看出。以一汽-大众和一汽丰田为例，2008年一汽集团的整车汽车销售量为153.3万辆，其中一汽-大众和一汽丰田的销量分别为51.3万辆和36.6万辆，分别占到了33.5%和23.9%，而利润方面，两者大约贡献了集团70%的利润。

但是，“与中方希望上市的诉求不同，在外资股东看来，合资资产的中方股权资产上市后，牵涉了未来上市公司的信息披露这个敏感问题。而且整体上市后，中方的股权被分散，即有更多的利益参与合资公司，决策等就变得更加复杂，这些都不是外方股东所希望看到的。

据了解，当时上汽集团整体上市时，就曾在德国大众方面遭遇不少阻力。而对于一汽集团来说，类似问题要比其他汽车集团更加复杂。因为与一汽集团有着合资关系的大众、丰田、以及马自达与国内其他汽车企业亦有着繁杂的合资合作关系。由于受汽车产业政策的外资投资形式、投资比例、投资规模等的限制，这些外资企业只能通过与不同的国内车企分散合作，以打组合拳形式，相互制衡各家合作对象，从而寻求自身利益最大化。这无形中给一汽集团带来了更多的利益纠葛，而平衡和协调好大众、丰田、马自达三家关系，通过合资合作关系在权力和利益上占据制高点，难度可想而知。

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